摩根士丹利新兴市场股市很难跑赢发达市场

发布时间：2021-01-08 03:02:40 阅读：次来源：泡沫箱厂家

中国证券报：近期国际资金纷纷撤离新兴市场回流到美国和欧洲一些发达市场。从股市表现来看，新兴市场股市近期表现也远远落后于发达市场，你怎么看这一现象，什么原因导致国际资金的撤离？

乔纳森·加纳：是的，国际资金近几个月来确实有流出新兴市场的迹象。我们的统计数据显示，在过去三个星期里，有大约130亿美金的资金从亚洲和新兴市场流出，大概相当于去年新兴市场流入资金的15%-20%。资金流出新兴市场的原因主要有两个，一是因为近期埃及政局动荡引发了投资者恐慌，部分投资者将资金从埃及等国撤回欧美市场避险；二是新兴市场国家通胀压力高企，投资者对于货币政策紧缩的预期增加。

中国证券报：在你看来，这一趋势会持续多久？新兴市场今年是否还能跑赢发达市场？

乔纳森·加纳：这很难预测。短期来看，由于通胀压力和政策紧缩，今年上半年新兴市场恐怕难有表现，我们早在去年12月的报告中提醒投资者对新兴市场保持谨慎，预计通胀压力很有可能在今年5-6月间见顶。2011年下半年新兴市场的表现会明显好于上半年，届时新兴市场落后发达市场的情况也会改变，一些国际资金也会从发达市场重新流回新兴市场。决定这一趋势变化的主要因素是通胀和政策紧缩的力度，政策紧缩越快，通胀回落越早，新兴市场重领风骚的时点就会越早到来。

当然，从一整年的表现来看，由于美国等发达市场的经济复苏和宽松货币政策更为确定，今年新兴市场股市不大可能像2009年一样远远跑赢发达市场，两者的表现可能十分接近。

整体估值并不高

中国证券报：从估值角度看，新兴市场的股票目前是否太贵了？

乔纳森·加纳：我并不这么看，新兴市场股票的整体估值其实并不贵。以2011年公认预测盈利计算，目前新兴市场股票的整体估值大概是11倍，以我们的预测盈利来计算，目前新兴市场股票的整体估值也仅为12倍。两者都低于新兴市场估值的历史平均水平，也低于发达市场的整体估值15%左右。

对比新兴市场和发达市场整体PE的折价率，我们认为，这一轮新兴市场的调整已经过去了大半，未来下跌空间并不大，一些新兴市场的股票在经过调整后已经出现了投资价值。毕竟，奠定新兴市场此轮牛市周期的基础——超越发达市场的净资产收益率（ROE）水平并未发生改变，我们预计，2011年新兴市场股市整体ROE将超过发达市场平均水平13%左右。

中国证券报：具体到新兴市场不同的国家和地区，你认为哪些股市今年会领跑，哪些可能会落后呢？

乔纳森·加纳：我们认为通胀压力较小或者调控较早见效的马来西亚、中国股市可能会领跑新兴市场，俄罗斯和巴西也是我们比较看好的市场，除马来西亚之外的东南亚国家由于通胀压力更大，今年很可能跑输大市。

中国证券报：具体到行业而言，您最看好哪一行业的投资机会？

乔纳森·加纳：我们非常看好能源板块的投资机会，随着美国经济复苏，能源需求将会持续回暖。同时，我们调低了消费行业的评级，因为随着通胀压力加大，成本上涨压力将逐渐侵蚀消费品企业的盈利增长，而且，消费板块在过去一年涨幅巨大，估值相对较高。