优质成长或深蹲起跳

优质成长或深蹲起跳

底部继续深蹲　　中国证券报：IPO启动前夜如何判断5月市场走势？

陈李：投资者可能认为低估值市场消化了大部分风险，而我们认为，市场的系统性风险，可能从信用风险(流动性)转向业绩下滑(地产投资下滑带动的经济持续减速)。年初至今的估值下降可能暂告停止，但业绩下滑引发的系统性风险或才刚刚开始。　　乔永远：近期，市场对稳增长政策下宏观经济前景的预期企稳逐渐形成共识。但市场主流投资群体继续纠结于风险溢价的未来走势，担忧刚兑打破以及地产市场逐渐下行的过程中股市的风险溢价将进一步上升。事实上以央行为代表的中央政府对于信用风险的态度已逐渐发生变化，“有序打破”的提法预示政府将对风险暴露的过程进行干预，风险事件大规模爆发的可能性正显著降低。　　此外，地产政策已出现松动迹象，将对地产市场加速下行风险形成有效对冲。我们认为风险溢价正在越过顶峰。与其他可投资资产类别如地产和非标资产相比，A股市场风险溢价将随政策逐渐向下修正。A股底部正在形成。　　王胜：随着5月IPO的发行节奏逐步明确，IPO对市场的压制可能会逐步有所缓解。回顾历史上四次IPO暂停后重启市场的表现，可以看到大盘短期内下跌概率较大，但中长期市场走势分化较严重，而中小板指数表现受到IPO重启影响相对较小。从今年1月短暂重启表现来看，11月底公布新股发行制度改革方案之后市场受到资金分流效应预期影响，创业板下跌了一周，之后开始反弹。　　业绩下调引担忧　　中国证券报：5月对市场影响最大的核心因素是什么？　　陈李：疲软的一季报拉响业绩警告，一是收入增速跌到2010年以来次低点，从去年的8%下降到4%；二是2013年钱荒滞后效应显现，财务费用率上升；三是应收账款占收入比重再创新高，现金紧缺。考虑到瑞银宏观将2014年GDP增速预测从7.5%下调到7.3%，并指出潜在的地产泡沫破灭风险，我们将2014年全市场的利润增长预测从之前的11%下调到5%，当前市场一致预期面临大幅下调风险，经业绩预测调整后市场不再便宜，扣除银行的沪深300指数2014年市盈率上升到14倍，换言之，如果估值稳定在现有水平，若市场一致预期下调到我们预期的5%，则指数可能出现10%左右的下行空间。　　乔永远：自2009年以来，地产销售增速共出现过5次大幅下滑的情况，每一次下滑之后都会引发A股市场的迅速反弹。其中前四次的反弹幅度分别在15%-25%之间。房地产市场的加速下行容易导致大规模风险集中爆发，需要政府及时对冲。而地产基本面快速下行后，政府在政策上的对冲稳定了市场信心，对抑制风险的进一步扩散具有正面作用，因此成为A股反弹的重要基础。　　王胜：我们认为，沪港通是资本市场对外开放的标志性事件，在资本市场开放的大趋势下，投资者结构发生变化，海外投资者会越来越便利地参与国内投资，他们投资持有时间更长，更注重基本面，市场估值定价体系会发生变化。对比沪港两市的行业估值情况，可以发现不同板块的估值差异较大，可比性较强，估值偏低的板块可以关注食品饮料和公共事业，对于成长股的估值水平A股和H股有较大分歧，这跟不同标的的本身质地也有关系，目前对比来看，TMT等成长类股票估值偏高可能进一步分化，优质成长龙头公司会进一步受益。　　尽管我们对整体市场的基调判断仍然谨慎，维持上证低位震荡，创业板高位震荡的判断。对于2011年重现的观点我们并不认同，2014年与2011年不同，不会出现地板之下有地狱的泥沙俱下，一旦优质成长有机会，弹性不容小觑，A股向来是看长做短，2013年创业板的极端趋势性行情就是很好的佐证，把十年的东西十个月反应完毕，因此，顺着看长做短的思路，在当前优质成长股跌幅较深的位置上，与其拿便宜的、趋势向下难言利空出尽的低估值蓝筹做防御，不如拿略贵、但长期景气趋势向好且正在贡献利润的优质成长股做底仓。　　优质成长股当底仓　　中国证券报：当前市场对蓝筹股和成长股看法不一，究竟谁能率先反弹？　　王胜：我们认为优质成长股未来一段时间有望迎来深蹲起跳的机会，可以做一把反弹，其逻辑在于：1、新经济依旧是转型大方向，市场认同度很高，优质成长跌不深，前期下跌原因(业绩可能低于预期，估值过高，存量博弈的踩踏效应，IPO分流资金的担忧)短期逐步消化，一季报结束后，进入新一轮无法证伪的阶段，IPO发行节奏在5月逐步明朗，资金分流效应的不确定性缓解。2、资本市场开放，估值定价体系的国际化是大势所趋，有利于优质成长股。3、在经济和流动性不确定性较强的环境下，长期景气度确定性更强的优质成长价值逐步凸显出来，2014年不像2011年，不会泥沙俱下，行业上偏好大制造(电子、通信、计算机)+大消费(休闲服务、食品加工、医药制造)，个股选择上可以关注中报预增较好的公司。　　乔永远：蓝筹股风险溢价正在越过顶峰。当前政策环境渐趋缓和，增量利好环境正在出现。市场对风险溢价重新认识的过程即是A股底部逐渐形成的过程。市场预期正在出现变化，市场对风险溢价重新认识的过程即是A股底部逐渐形成的过程。当前应当坚定信心，沿着稳增长，丝绸之路和国企改革三条主线，积极参与二季度市场反弹的投资机会。　　紧握A股反弹的主线——稳增长：“微刺激”加码，铁路投资目标上调至8000亿元以上。本轮微刺激政策的主线已经显山露水即房地产调控适度放松+积极财政+货币适度宽松+改革红利，“微刺激”政策组合拳正在陆续打出，稳增长主题投资机会主要由分母端的风险溢价下行驱动，其次才是分子端将因实体经济利率下行而受益。我们认为银行、地产、铁路设备等将优先受益于稳增长引致的风险溢价下行。丝绸之路：高规格央企产业援疆工作会议将推升丝绸之路主题热度。新丝绸之路建设将是2014年稳增长政策的重要组成部分，预计政府将持续加大西部地区和铁路设备、电力设备和基建相关的投入，利好相关行业和公司。国企改革：上海国资改革再出新章。以上海为核心的华东地区、贵州和广东是本轮国企改革最有可能出现政策突破的地区，对应上市公司具有丰富投资价值。　　陈李：小盘股或将有相对收益，我们判断大盘蓝筹股跑赢创业板的概率大大降低，具体逻辑是：一是股价已经消化了大部分小股票的利空因素，二是支持蓝筹股持续跑赢的利好因素在消失，重要前提是我们判断政策只是对经济下滑进行托底，而非大力刺激，因此，后续可使用的措施不多，蓝筹股修复的动能显得不足，弹性有限，其反弹机会在于政策变化激发下的脉冲式行情。

金地太阳城

理想湾装修

奥林匹克花园